从今年和往年的政策目标看今年的政策取向

2020-05-23 04:30:56 围观 : 141次 来源 : www.luturen.com 作者 : 旅途人

  从今年和往年的政策目标看今年的政策取向

      内容提要:

      1 今年政府工作报告的核心就是保就业;

      2 相对于货币政策而言,财政政策将在今后几个月发挥出更大、更重要的作用;

      3.货币政策今后一段时间可能更致力于价格而不是量,即更致力于利率的下调;

      4.5 月后的地方专项债发行额度几乎成倍于去年同期;5.共同落实中美协议意味深长,贸易结构亟需优化;6.国际收支基本平衡和人民币汇率基本稳定的表述不变;人民币汇率将维持在一定区间内的有管理浮动,保持相对稳定,7.2 元依旧是一个重要的观察窗口。

      今天,李克强总理在“两会”上作了《政府工作报告》,提出了2020 年全年的政策目标。总体来看,有如下几个特点。

      首先,不提今年的增长目标,集中精力抓好“六保”和“六稳”,明确“六保”

      是基础,其中,保就业是关键。纵览《政府工作报告》,其中的核心就是保就业。

      今年以来,疫情对经济构成了冲击,一季度经济增长-6.8%。并对今后几个季度的经济增长带来了不确定性。政府报告要求为全面实现小康夯实基础,没有提出全面建设小康,但报告提出今年要编制好“十四五”规划,为开启第二个百年奋斗目标新征程擘画蓝图。

      其次,在就业指标方面,目标较往年下降。提出今年新增就业900 万,城镇调查失业率6%以内,城镇登记失业率5.5%以内。目标尽管较往年下降,但是由于疫情的冲击及其大量大学生就业,目标十分艰巨。数据显示,1-4 月新增就业人数累计数为354 万人,低于去年同期的459 万人;城镇调查失业率6%,高于去年同期的5%。一季度城镇登记失业率3.66%,去年同期为3.65%。但从更为敏感的就业人数PMI 看,连创历史新低,就业形势严峻。

      第三,在物价控制目标上,从3%上调到3.5%。尽管去年四季度以来,因受到食品价格的扰动,CPI 一度攀上了5%以上,但我们注意到4 月的CPI 已经降低到3.3%。物价控制指标的放宽可能更出于为更为灵活适度的货币政策流出空间和余地。

      第四。从货币政策看,由于今年不设经济增长目标,改变了参照物,要求社会融资规模和广义货币供应量明显高于去年。这一表述和央行等最近表述有着明显的区别。显示出更加灵活机动的货币政策的特性。数据显示,去年的m2 为8.7%,今年4 月的M2 为11.1%;去年的新增社融规模为13.71%。1 到4 月今年的累计新增社融规模达到37.89%,去年同期为24.09%。因此从量看,目前已经明显高于去年同期,后续空间可能有限。

      而从价看,则要求创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。这预示着利率依旧有一度下行空间,尽管1 年期和5年期的LPR 利率已经分别下调到3.85%和4.65%,而且5 月没有下调LPR,但我们注意到,最近的国债收益率在小幅反弹后再度大跌,反映了这一预期。

      第五,从财政政策来看,体现了更加积极可为的财政政策:一是上调的预算赤字率到3.6%以上,财政赤字规模比去年增加1 万亿元,同时发行1 万亿元的特别国债;这在预期之中这个数据实际上高于市场的普遍预期的3.5%;财政部数据显示,1 到4 月,公共预算收入62133 亿元,下跌14.5%,公共预算支出73596 亿元,下跌2.7%,差额为-11463 亿元。去年同期为-3016 亿元;财政部数据还显示,政府性基金预算收入1 到4 月差额为-7996 亿元,去年同期为-2678 亿元。

      两者相加,今年1 到4 月预算内赤字达到19639 亿元,大大高于去年同期的5694 亿元。

      二是报告中没有提到宏观杠杆率的稳定,只提出了对重大金融风险有效防控;数据显示,今年一季度的实体经济宏观杠杆率已经达到259.3%,创历史新高。

      三是地方专项债的额度提高到3.75 万亿元。根据财政部网站数据,2020 年1-4 月,全国发行地方政府债券18973 亿元。其中,发行一般债券6733 亿元,发行专项债券12240 亿元;按用途划分,发行新增债券16626 亿元,发行再融资债券2347 亿元。

      而2019 年1-4 月,全国发行地方政府债券16333 亿元。其中,发行一般债券8216 亿元,发行专项债券8117 亿元;按用途划分,发行新增债券12940 亿元(包括新增一般债券5643 亿元、新增专项债券7297 亿元),发行置换债券和再融资债券3393 亿元。

      在地方专项债方面,5 月以后还有2.526 亿元的发行额度,几乎成倍于去年的1.33 亿元。

      相对于货币政策而言,5 月以后的财政政策空间更大,力度更猛。

      第六,在汇率方面和对外贸易方面,要求维持国际收支基本稳定和保持人民币汇率在合理水平上的基本稳定,这一表述依旧没有改变。但要求进出口促稳提质。报告提到到中美贸易时提到共同促进中美贸易协定的落实,在不可抗力的疫情和其他新因素下,提出“共同落实”意味深长。同时要求落实中日韩自由贸易区,贸易结构的优化应当是进出口促稳提质的重要内容。

      我们认为新形势下,人民币汇率下贬的压力依旧存在,人民币汇率将维持在一定区间内的有管理浮动,保持相对稳定,7.2 元依旧是一个重要的观察窗口。

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